中信证券：聚焦算力链通胀主线，关注GTC新技术趋势与国产算力进展

中信证券研报指出，2月科技板块表现显示，美股云厂商集体上调Capex，但市场对资本回报率和现金流的担忧加重，导致部分云服务与SaaS板块承压，叙事和估值重心向算力、先进制程、设备、存储、CPO、液冷等环节上移。

元股证券:yy6699.vip

展望3月，我们认为海外与国内算力需求均持续超预期背景下，上游环节景气度与涨价有望持续，仍是当下科技板块配置“景气成长”方向最确定的主线。一方面配资官方门户，牛策略在，牛策略在配资，香港牛策略在公司海外OpenAI和Anthropic的最新消息继续推动云算力与Token需求超预期，大模型竞技带动推理与训练双线增长，CSP持续上修投资，但ROI和现金流仍存在变量，上游更具业绩增长确定性。另一方面，国产大模型加速迭代，如GLM-5、KIMI K2.5、Seedance2.0等正逐步缩小与海外差距，部分模型在coding、视频生成等应用领域实现可用和涨价，体现算力极度紧张。全产业链从云、Token/API、到存储、先进制造、光通信、液冷、电力等环节价格普遍上升。